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市场行情回顾：本周申万国防军工板块指数上涨4.79%，沪深300指数上涨0.17%，行业跑赢沪深300指数4.62 PCT，在申万一级行业涨跌幅中排名第二。细分板块方面，航天装备上涨5.58%，航空装备上涨4.24%，地面兵装上涨4.10%，航海装备上涨7.64%，军工电子上涨4.19%。周涨幅居前个股分别是中科海讯、中船防务、新余国科、观典防务、中天火箭、智明达、思科瑞、西部超导、华力创通、捷强装备。

细分板块估值水平：国防军工行业当前 PE（TTM）为 79 倍，处于历史中相对较低水平。细分板块方面，航天装备65倍，航空装备59倍，航海装备-321倍，地面兵装52倍，军工电子66倍。

本周观点：造船业历史上有过四轮比较明显的周期性。第一轮周期是1915-1918 年，驱动因素是一战期间军备。第二轮周期是 1940-1945年，驱动因素是一战期间船舶的老龄化带来的更换需求叠加二战期间军备。

第三轮周期是 1960-1975 年，驱动因素是 1960 年代开始全球贸易繁荣，第二轮周期建造的船舶 20-25 年的替换周期到来，叠加 1967 年苏伊士运河关闭全球船舶运行效率下降。在本轮周期中，韩国造船业崛起，并最终终结了周期。第四轮周期是1996-2007年，驱动因素是中国加入WTO，全球化红利促进贸易需求增加叠加上一轮周期建造的船舶老化退出带来的更换需求。在本轮周期中，中国造船业崛起，并最终终结了周期。目前全球船龄老龄化明显，具有较大的更新需求，同时也暂时看不到有新的大国造船业崛起，因此我们认为现在造船业有可能处于新一轮上行周期之中。

风险提示：集运行业迅速低迷导致船东砍单；油运与干散货运输景气度持续低迷导致对应船型新造船订单需求不足；钢材等原材料价格大幅上涨：新竞争者进入行业；世界经济大幅下滑；汇率波动等风险。